【国海中小盘•杨阳】永新光学2022年报及2023年一季报点评：显微镜高端化拓展顺利，车载激光雷达驱动光学元件发展

【国海中小盘•杨阳】永新光学2022年报及2023年一季报点评：显微镜高端化拓展顺利，车载激光雷达驱动光学元件发展

2022年公司实现归母净利润2.79亿元，同比+6.70%；2023年Q1公司实现归母净利润0.47亿元，同比-12.26%。2022年，①截至2022年底，公司显微镜产品收入同比+20.83%，销量同比-11.32%，其中高端显微镜收入占比近30%，显微镜业务高端化战略拓展顺利，毛利率达40.19%，同比+2.70pcts；②光学元件系列收入同比-7.14%，销量同比-7.56%，条码扫描产品受下游客户芯片、相关电子元器件短缺及库存积压影响，销售同比下降；激光雷达相关产品收入达3000万元，同比增长超100%；超声影像光学元组件同比增长超40%；光学元件系列毛利率同比-3.42pcts；③因政府补助、金融资产投资及委托投资/管理资产收益增加，公司取得的非经常性损益6251万元，2022年公司整体毛利率42.79%，同比-0.7pcts。2023年条码扫描产品的相关负面影响已有所缓解，下游需求有望回暖。2023Q1公司存货增加1635万元，公司扩张了产销规模，或因客户材料货品验收周期延长延缓了收入确认。2023Q1实现毛利率38.69%，同比-1.63pcts，环比-4.37pcts。

①销售费率及管理费率方面，2022年分别为4.40%/4.86%，同比分别-0.03pcts/-0.13pcts；2023年Q1分别为4.51%/3.99%，同比分别+0.98pcts/-0.17pcts，环比分别-0.8pcts/+0.09pcts；公司投入超0.6亿元建设信息化软件及自动化设备，数字化运营控费效果显现。②研发费率方面，2022年为9.58%，同比+1.65pcts；2023Q1为10.22%，同比+1.92pcts，环比+1.25pcts；公司已完成NCF950激光共聚焦显微镜系统的研发，10x-100x全套复消色差物镜及内窥镜镜头已实现稳定量产。③财务费率方面，2022年为-6.36%，同比-7.61pcts；受美元汇率影响，公司2022年持有的美元汇兑收益增加导致财务费用大幅下降。

①2022年，公司境外销售毛利率达43.23%显著高于境内销售毛利率4.83pcts；而境外销售收入4.08亿元，同比-10.21%，营收占比50.61%，同比-7.72pcts；我们认为，2022年经济及全球环境不确定性较重，2023年或有向好，将助力公司外销业务好转，盈利能力有望改善。②在激光雷达领域，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。

盈利预测和投资评级：预计2023-2025年公司归母净利润有望达到3.26/4.38/5.75亿元，对应PE分别为28/21/16倍，维持买入评级。

️风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。