【华西计算机 刘泽晶团队】东方电子：电力信创被低估

【华西计算机 刘泽晶团队】东方电子：电力信创被低估

? 电力信创加速

近期从试点、中标信息来看，电网信创进程从应用系统层面开始向基础软件和基础硬件下沉，替代进程有望加速。另外，变电站国产化试点加速推进，我们预计后续电网招标中，信创系统及设备的招标比例将逐步上升。

? 受益逻辑一：电网国产化替代向基础硬件和基础软件下沉的过程中，必然带来核心业务应用系统的适配改造需求，两网体系内调度、营销等核心业务系统的主要参与者将优先受益。

东方电子是电网核心调度系统的主要参与方，电网应用层面信息化技术处于第一梯队；在南网体系保持强市场地位，并成为国网营销2.0的核心开发团队。

? 受益逻辑二：变电设备国产替代过程中，我们预计市场格局会呈现更加集中的趋势。我们认为产业链全面、技术能力强、布局介入早的厂商更容易获得份额优势：其一，国产化适配过程中，由于出现系统替换，高可靠、稳定运行能力更加凸显；其二，我们预计两网在国产化招标过程中将更倾向于系统性全套采购，则全面全栈的国产化替代能力更加重要。

（1）产业链全面、技术实力强：东方电子是全国最早进入配电领域的厂商，国网公司七大配电主站供应商之一，也是配电领域产业链最全的厂商之一，配电终端全国集招名列前茅。

（2）布局介入早：自主可控的变电装置及系统是公司近两年的研发重点之一。公司2020年已经开始变电站保护测控国产化平台及典型装置的研发工作，2021年已完成样机评审。2021年，多个国产自主可控在研项目通过资质测试，并已在部分现场使用。

? 投资建议：维持12月27日最新报告中的盈利预测，给予22-24年营收预测为53.4/66.1/81.9亿元，22-24年归母净利润预测4.52/6.25/8.05亿元，每股收益（EPS）预测0.34/0.47/0.60元，对应2022年12月26日7.89元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

⚠ 风险提示：1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。