??放开受益赛道，推荐围手术三剑客：恩华药业、海思科、卫信康！【东吴医药朱国广/周新明团队】

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☀诊疗恢复+重症增加，围手术刚性需求有望释放。疫情抑制医疗需求，2019年底武汉疫情爆发，2020年各类管控措施启动，同年住院患者人数、手术人次分别为2.3亿人、6.7千万人，同比增速为-13.5%、-3.8%，近5年首次下滑。新冠重症率在1-5/1000，东亚各国放开后超额死亡率高达20-160%，有望激发围手术、镇痛、肠外营养用药需求。

☀【恩华药业】新药驱动业绩加速，芬太尼系列、羟考酮新品上市，TRV-130、地佐辛即将上市，高毛利品种带动盈利能力提升。TRV-130定位190亿镇痛市场，预计2023年2月上市，峰值看到15-20亿。4款管制产品2022年预计4-5亿元，2023年有望翻倍。地佐辛即将上市，单品种终端超50亿，想象空间极大。公司预告2022年归母净利润增长5-25%，我们预计可达中值以上，2023-24年增速有望达15-20%。

☀【海思科】环泊酚持续兑现， ICU镇静、手术镇静等适应症陆续获批，2022年上半年销量约150万支，全年销售有望超预期；美国临床试验进展顺利，积极推进对外许可授权工作。2024年有望集齐4款创新药，整体销售峰值看到50-70亿：环泊酚快速放量、长效降糖药（HSK7653）Ⅲ期临床达到终点、神经痛药物（HSK16149）已提交NDA、阿片镇痛药（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床。 我们预计2022-2024年的归母净利润为3.5/4.0/6.1亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为65/57/37倍。

☀【卫信康】“12v+多微”快速放量，核心产品同通用名竞品均未超3家。注射用多种维生素(12) 2021年初执行国家医保，新增16个可报销省份，覆盖医院从1600家增长至2200家，市场扩容。多种微量元素注射液上市即医保身份，2家格局，快速放量。我们预计，公司2022-2024年的归母净利润分别为2.0/2.9/4.0亿元，同比增长为107/47/37%，当前市值对应PE分别为32/22/16x。

联系人：宋金洋