???【中金机械】埃斯顿更新报告：2023年目标销量彰显龙头决心，盈利拐点可期

???【中金机械】埃斯顿更新报告：2023年目标销量彰显龙头决心，盈利拐点可期

公司近况

我们近期组织埃斯顿2023年前瞻会议，从各业务收入目标、盈利能力与行业层面更新如下。

?明年发展信心充足，全系列业务提速。1）机器人本体：2022年国内工业机器人需求承压，埃斯顿保持逆势增长。按照潜在订单摸排情况，公司预期2023年延续销量50%高增长。今年7月份公司机器人智能产业园二期已经正式开工，公司预计有望在明年中旬投放产能。2）核心零部件：考虑到明年通用自动化市场需求改善，公司前瞻储备多款运控新品，并在锂电、光伏等领域突破应用场景。我们预计核心零部件业务明年有望恢复至20%以上增长。3）数字化：公司2022年已有千万元级营业收入，我们认为围绕机器人、自动化线周边的工业软件业务处于蓝海发展阶段。

?生产管控优化，净利率端或有所修复。市场普遍关注埃斯顿盈利能力边际变化，我们认为2023-2025年将步入加速提升期。1）毛利率：今年海外能源及供应链紧张使得海外业务毛利率承压，我们认为伴随CLOOS等产品本土化转移，公司整体毛利率有向上抬升空间。2）净利率：公司从部门采购整合、成本考核管理、供应商优化、研发绩效评估等多方面压缩期间费用率。

?2023Q2制造业景气拐点可期，机器人板块充当其冲。11月工业机器人产量同比+0.3%，主要为疫情因素叠加年底季节性影响，生产扰动较大。我们预计随疫情防控优化，制造业投资信心或重启，2023年机器人行业销量增速或快于2022年，实现15-20%增长中枢，孕育龙头企业戴维斯双击机遇。

盈利预测与估值

维持2022年和2023年盈利预测不变，当前股价对应2023年58x市盈率。考虑到国内工业机器人行业景气度有望回暖，板块估值中枢上移，我们上调目标价5.4%至25.5元，对应2023年PEG=0.85，目标价对应当前股价有17.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

宏观经济下行，局部地区疫情反复，国际环境复杂多变。

☎️陈显帆/郭威秀18321809263/王梓琳