?【中泰电新】天洋新材：产能扩增叠加客户导入顺畅，业绩弹性大

?【中泰电新】天洋新材：产能扩增叠加客户导入顺畅，业绩弹性大

【投资要点】

硅料降价后，盈利修复或困境反转类辅材是我们重点推荐的方向之一，其中，今年盈利承压严重的二线胶膜企业比较符合此类特征，叠加产能扩增叠加客户导入顺畅，看23年及以后业绩弹性大。

23年，我们预计天洋新材实现业绩2.5-3亿左右，考虑公司产能扩增弹性及产业资本加持和赋能，给予25倍估值，第一阶段看70亿左右，现价买入50%+空间。

【近况更新】

一、 光伏胶膜

1、产能：年底能达1.6亿㎡，明年年底达3.5亿㎡，后年达5.1亿㎡。

2、出货：计划出货7000万㎡，明年计划2亿㎡左右，后年计划4亿㎡左右。

3、盈利：1）22年Q1-3营收同比增速200%，22Q3营收环比增速13.8%。2）胶膜毛利在20%-25%，净利在10%-15%均属于正常水平。

4、订单：12月订单量在800-850万㎡左右

5、客户：现在谈客户都是前五大。JK可靠性测试通过了，在做认证，可能1月会下特采订单。也在根据产能的投产情况在控制客户开发的节奏。

6、出货结构：23年含POE类出货大概占30%。

7、保供情况：和lg、陶氏签战略保供的协议，基本锁定明年Q2开始每个月2000-3000吨POE的量。

二、热熔胶业务

1、盈利水平：毛利20%-30%。

2、23年目标：增速10%-20%，利润5000万左右。

三、电子胶业务

1、盈利水平：毛利率55%左右。

2、23年目标：增速40%，利润2000万-2500万。

四、墙布业务

1、盈利水平：毛利率44%-45%。

2、23年目标：增速20%左右，利润1000万左右。

☎中泰电新：曾彪/吴鹏17701800142