【浙商交运李丹丨吉祥航空】22年拓展成都基地，未来三年机队增速将明显高于行业

【浙商交运李丹丨吉祥航空】22年拓展成都基地，未来三年机队增速将明显高于行业

2022年业绩：

2022年，吉祥航空取得营业收入82.1亿元，同比-30%；归母净利润-41.5亿元，去年同期为-5.0亿元；扣非归母净利润-41.6亿元。其中22Q4，营业收入17.2亿元，同比-35%；归母净利润-11.9亿元，亏损同比扩大7.4亿元；扣非归母净利润-11.4亿元。

生产数据：

（1）22年吉祥ASK、RPK、客座率同比21年分别-35%、-43%、-8.3pct，同比19年分别-43%、-55%、-17.9pct。

（2）22年末吉祥机队规模110架，其中吉祥87架，九元23架（含1架737MAX），累计引进4架（吉祥3、九元1）、退出4架、净增0架。

收益端：

#收入端：22年单位ASK收入0.354元，同比21年+8%，同比19年-14%；单位RPK收入0.526元，同比21年+21%，同比19年+9%。其中，A320客收0.46元，同比19年-8%；B737客收0.44元，同比19年+19%；B787客收1.77元，同比19年+216%。

#成本端：公司22年单位ASK成本0.481元，同比+47%。其中，航油成本方面，22年航空煤油进口到岸完税价平均为7540元/吨，同比+73%，导致公司单位ASK燃油成本同比增加60%至0.15元。非油成本方面，单位ASK扣油成本0.332元，同比+42%，主要受低利用率拖累。公司因未在约定期间内开发一块土地，计提资产减值准备1.1亿元。

#费用端：22年单位销售费用0.016元，同比19年-2%。单位管理费用0.024元，同比19年+114%。22年末人民币较21年末贬值9.2%，产生汇兑损失10.6亿元（21年为汇兑收益2.2亿元），导致22年财务费用增至20.8亿元（21年为5.4亿元）。

#所得税：22年末可抵扣亏损的递延所得税资产16.3亿元，期初为3.1亿元。

未来展望：

（1）自上海、南京主辅基地后，吉祥22年成立成都天府辅基地，有利于公司构建出成渝腹地和长三角腹地的干线通道，利于未来扩大经营规模、提升盈利空间。

（2）23-25年公司机队增速明显快于行业，大周期下有望充分受益。23年公司计划引进13架（吉祥9、九元4），退出1架，净增12架飞机。23-25年，公司计划引进13、12、10架飞机，预计飞机相关资本开支计划总额为6.3亿美元。

（3）受宽体机低利用率拖累，18-19年业绩为低基数。随着洲际航线拓展，在财政补贴与利用率提升的双重促进下，宽体机单机盈利能力有望迎来明显改善。航空大周期已至，涨价预期下利润弹性巨大。维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，油汇大幅波动，突发事件。