【德邦电子】模拟IC：拐点将至，国产崛起

【德邦电子】模拟IC：拐点将至，国产崛起

需求：终端复苏，往上游逐步传导

3月，联发科已看到“电视及Wifi需求的微幅回暖”，而华硕、宏碁等PC大厂3月营收环比也大幅增长，各终端有复苏迹象，将改善对于上游模拟IC的拉货情况。目前工业客户库存去化在触底过程，调整接近尾声。

价格：降幅趋缓，积极边际变化

从渠道了解到，模拟IC在3月跌势有所扭转，部分TI通用模拟和车规模拟料号价格环比有上涨，不像上月那样普跌；ADI隔离产品价格到达底部，环比持平。此前大家担心TI降价对行业的影响，目前来看降幅趋缓。随着需求改善，价格压力有望大大减小。

 ✿模拟IC标的股价总体处于底部，建议积极关注：

#纳芯微 公司的隔离、驱动和传感在部分汽车、光储客户中是国内主力供应商。随着缺芯缓解，预计公司卡位优势将更明显。公司的磁传感器和模拟IC都将在汽车上放量，增强打包供应能力。公司今年2月推出集成LIN总线物理层和电机驱动SOC芯片，从模拟往SOC延申。卡位+集成优势贡献长期确定性!

预计公司23-24年实现归母净利润3.6/7.2亿元。若扣除股份支付费用，则分别为6.4/8.7亿，给予24年50-60x PE可看440-520亿！公司卡位汽车+光储+工业，ASP逐步提升，成长路径清晰。

#帝奥微 公司下游应用约一半在消费电子，老业务恢复+三星新产品带来增量。另外，笔记本中USB redriver、服务器中的USB开关等新品预计下半年放量。公司前期推出车规运放和模拟开关，显示不俗实力。

#雅创电子 公司分销70%收入来自汽车电子，且通过拓展新领域（如线控底盘）可以继续增长。未来公司的成长路径是不断拓领域&拓市场（分销、IC都有全球布局）。目前约50亿市值是底部区间！

风险提示：需求、竞争和技术迭代不及预期风险。

德邦电子：陈海进/徐巡