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2023
04

【长江宏观】理解三重背离,抓住弱复苏的核心矛盾——一季度经济数据点评


【长江宏观】理解三重背离,抓住弱复苏的核心矛盾——一季度经济数据点评


1. 一季度GDP超预期,主要由服务业增长推动;节后复苏脉冲走弱,两年平均增速口径下,生产、投资、消费转弱迹象明显。


2. 梳理3月数据,存在三重背离:1)出口增速转强与出口交货值转弱背离;2)投资转弱与信贷走强背离;3)整体就业转好与青年就业转弱背离。


3. 三重背离揭示弱复苏的核心矛盾:经济韧性所蕴藏的需求动力能否“打败”周期下行所产生的压力?三重背离恰好反映了三重纠结:1)当脉冲消退,未来需求何在;2)盈利和订单仍在转弱,信贷能否驱动产能扩张;3)缺乏产能扩张的经济,能否化解结构性矛盾。


4. 总体来看,当前经济复苏依旧稳在弱复苏的轨道上。从政策来看,调整结构性矛盾的政策主要在供给端发力,宽信用对于经济的承托作用大于拉动作用。若未来周期压力放大,不排除需求端政策发力的可能。

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