浙商机械 邱世梁|王华君【金辰股份】研发投入、减值计提影响业绩;期待光伏HJT、TOPCon设备再突破
核心逻辑:期待公司光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞
1、2022年业绩:营收19.5亿元,同比增长21%;归母净利润0.64亿元,同比增长6%。业绩低于预期主要因大额减值(资产+信用减值1.2亿)+研发投入持续提升(1.7亿元、同比+34%)所致。
2、盈利能力持平:2022年公司毛利率30.3%、同比持平。净利率4.2%,同比下滑0.6pct,主要因资产减值+研发投入占比提升所致。
3、订单向上:2022年合同负债7.8亿,同比+51%;存货14.2亿,同比+52%。受益光伏扩产景气。2023年为组件扩产大年、我们预计公司订单保持较好水平。
4、研发投入大:2022年达1.74亿元、同比增长34%、占营收比8.9%。公司持续加码HJT(PECVD+PVD)+TOPCon(PECVD+硼扩)设备,投资1亿元建高效电池研发实验室,为客户实现HJT+TOPCON电池交钥匙解决方案。
投资建议:预计公司 2023-2025 年净利润为 1.9/3.4/5.4 亿元,同比增191%/83%/56%,对应 PE 为42/23/15倍。维持“买入”评级。
风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期