浙商机械 邱世梁|王华君【金辰股份】研发投入、减值计提影响业绩；期待光伏HJT、TOPCon设备再突破

浙商机械 邱世梁|王华君【金辰股份】研发投入、减值计提影响业绩；期待光伏HJT、TOPCon设备再突破

核心逻辑：期待公司光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞

1、2022年业绩：营收19.5亿元，同比增长21%；归母净利润0.64亿元，同比增长6%。业绩低于预期主要因大额减值（资产+信用减值1.2亿）+研发投入持续提升（1.7亿元、同比+34%）所致。

2、盈利能力持平：2022年公司毛利率30.3%、同比持平。净利率4.2%，同比下滑0.6pct，主要因资产减值+研发投入占比提升所致。

3、订单向上：2022年合同负债7.8亿，同比+51%;存货14.2亿，同比+52%。受益光伏扩产景气。2023年为组件扩产大年、我们预计公司订单保持较好水平。

4、研发投入大：2022年达1.74亿元、同比增长34%、占营收比8.9%。公司持续加码HJT（PECVD+PVD）+TOPCon（PECVD+硼扩）设备，投资1亿元建高效电池研发实验室，为客户实现HJT+TOPCON电池交钥匙解决方案。

投资建议：预计公司 2023-2025 年净利润为 1.9/3.4/5.4 亿元，同比增191%/83%/56%，对应 PE 为42/23/15倍。维持“买入”评级。

风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期