19
2023
04

【国君交运】招商南油:Q1业绩超预期,贸易重构才开启,维持增持


【国君交运】招商南油:Q1业绩超预期,贸易重构才开启,维持增持


事项:23Q1录得扣非净利润3.9亿元,同比大增282%,超市场预期。


1、经营能力优秀,跑赢行业均值。

市场普遍参考波交所运价指数,考虑收入确认滞后签单约两周,估算公司业绩。22年至今单季对应MR主力航线新加坡-澳洲TCE指数均值为0.8/2.8/4.5/4.6/3.1万美元/天,公司扣非净利1/3.1/5.2/4.8/3.9亿元,其中23Q1业绩超我们与市场预期。23Q1淡季运价指数创历史同期记录,且估算公司实际期租水平高于市场均值。超预期或源于优秀的经营能力,重载率与期租好于行业,管船能力获大客户与同行认可。 


2、贸易重构开启,景气将超预期。

2022年受益全球疫后复苏而景气上升。2023年2月对俄成品油制裁执行,贸易重构才开启。待德法罢工影响减弱,重构将加速且巨大空间。近期运价已回升,预计后续中枢上升与峰值表现均将超预期。


3、全球成品油运ETF,维持增持。

公司盈利弹性充足,MR TCE每升 1万美元,估算将增约6亿元净利。且2023年仍将有船队规模增长。预计景气上行与持续性将超预期。提示风险收益比再具吸引力。

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