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2023
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【天风商社食饮】盐津铺子:发布23Q1财报,营收利润增速双双超预期,多渠道多品类并进,全面开花


【天风商社食饮】盐津铺子:发布23Q1财报,营收利润增速双双超预期,多渠道多品类并进,全面开花


■事件:公司发布2023年一季报。23Q1实现营业收入8.93亿元,同比+55.37%,实现归母净利润1.12亿元,同比+81.67%,实现扣非归母净利润0.98亿元,同比+100.33%。


■收入端:23Q1公司实现营业收入8.93亿元,同比+55.37%,营收增速超预期。22Q1-Q4公司分别实现营业收入5.75/6.35/7.60/9.24亿元,分别同比变动-2.91%/+34.60%/+34.73%/+41.31%,自22Q2至今,公司营收表现持续向好。


■毛利率:23Q1公司毛利率为34.57%,同比-4.02pct,环比+3.33pct。22Q1-Q4公司毛利率分别为38.59%/36.52%/34.52%/31.24%,分别同比变动-5.43/+0.41/-3.95/+5.72pct。


■费用端:23Q1公司期间费用率为21.21%,同比-7.20pct,公司降本增效措施得当。其中,①销售费用率为13.77%,同比-6.29pct;②管理费用率为4.38%,同比-1.33pct。③财务费用率为0.34%,同比-0.12pct。④研发费用率为2.73%,同比+0.55pct。


■利润端:23Q1公司实现归母净利润1.12亿元,同比+81.67%,归母净利润符合前次业绩预告。23Q1归母净利率为12.49%,同比+1.81pct。22Q1-Q4公司分别实现归母净利润0.61/0.67/0.90/0.83亿元,分别同比变动-25.15%/+301.83%/+213.19%/+12.83%。


■全渠道多品类双轮驱动。公司23Q1营收增速大超预期,从渠道来看,我们认为主要原因来自3个方面:1)零食专营渠道实现高增长,公司与零食很忙、零食有鸣、赵一鸣、戴永红等展开深度合作,不断放量;2)电商渠道持续突破,公司在22年电商渠道同比增长201.38%的基础上,23Q1电商营收仍维持较高增长水平;3)23年To B新渠道蓬勃发展,随着公司产品力和供应链能力持续增强,其他休闲食品企业与公司展开合作,B2B业务贡献业绩新增量。从产品来看,公司通过大单品战略逐步占领消费者心智,魔芋、鹌鹑蛋、肉肠、薯片、鱼豆腐等核心品类稳步增长,蒟蒻果冻、辣条等新品的市场需求强劲,正在快速增长。


■投资建议:公司产品+渠道双轮驱动高速增长,降本增效持续提升盈利能力,具有产业链的定价权优势。23年公司将继续深化供应链管理,整合上下游发展全产业链,预计成本控制能力持续增强,我们持续看好公司未来在零食专营渠道、电商渠道、B2B渠道等多渠道的布局。我们预计23-24 年归母净利润为4.6/6.4亿元,对应目前PE分别为36X/27X,维持“买入”评级。

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