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2023
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【兴证电子】高占比、高弹性、产能有保障,继续重点推荐沪电股份,受益800G交换机渗透和AI服务器放量趋势


【兴证电子】高占比、高弹性、产能有保障,继续重点推荐沪电股份,受益800G交换机渗透和AI服务器放量趋势


近期屡有加单传闻,我们了解到,目前海外数据中心客户去库存接近尾声,并且在AI驱动下,NVIDIA加速卡、800G光模块多次加单,800G光模块与800G交换机是配套的,对应加速卡PCB和交换机PCB需求增长是顺理成章的事情,公司新接订单情况也逐渐企稳回升,未来随着800G交换机渗透、AI服务器放量以及服务器平台升级,业绩弹性巨大。



沪电股份通讯PCB收入占比接近70%,盈利占比接近75%,以IDC交换机、路由器、服务器等下游应用为主,产品大多是高多层板。主要受益以下几大趋势:

交换机从400G向800G渗透:2023年将是800G交换机渗透元年,AI对算力的拉动有望加速这一趋势,400G和800G交换机使用的PCB产品,层数从26L提升至32L/34L,材料从M7升级为M8,价值量有望数倍提升,利润率也有提升空间。


AI服务器放量:相比通用服务器,AI服务器使用多张加速卡,其PCB采用高多层HDI结构,价值量较高,而且主板层数也远高于通用服务器,整体价值量数倍于通用服务器。


通用服务器平台升级:Q2开始,随着Intel的Sapphire Rapids CPU上量,服务器平台向Eagle Stream升级,主板层数和CCL使用均有提升。


竞争格局方面,公司在高阶数通领域份额较高,交换机客户包括Cisco、Arista等,服务器客户包括N客户、惠普、戴尔等,2020年以来5G基站业务的下滑完全被数据中心的增长填补,并在2022年利润创新高,维持较高的盈利能力,是数据中心业务持续性和格局好的最好体现。


产能方面,国内青淞、黄石工厂仍有扩产空间,公司在泰国已经布局生产基地,最快24Q4有望投产,针对数通和汽车产品,为中长期的增长提供动能。


风险提示:800G交换机渗透低预期、AI服务器出货低预期

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