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2023
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【天风电新】天奈科技年报一季报点评:单位盈利见底,Q2有望回升-0419


【天风电新】天奈科技年报一季报点评:单位盈利见底,Q2有望回升-0419

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?财务数据

22年:实现收入18.4亿元,YOY+40%,归母净利润4.2亿元,YOY+43%,扣非净利润4.0亿元,YOY+51%,综合毛利率35%,同比下降1.1pct,净利率23%,同比下降0.9pct,经营活动现金流量净额1.1亿元,YOY+272%。


23Q1:实现收入2.8亿元,YOY-42%,QOQ-30%,归母净利润0.4亿元,YOY-60%,QOQ-59%,扣非净利润0.32亿元,YOY-66%,QOQ-63%,综合毛利率31%,同比下降1.0pct,环比下降6.4pct,净利率15%,同比下降6pct,环比下降10pct,经营活动现金流量净额0.4亿元,YOY+617%,QOQ-73%。


?业绩拆分

22年:实现碳纳米管浆料销量4.6万吨,YOY+40%,收入18.05亿元,YOY+38%,碳管浆料单价3.9万元/吨,YOY-1%,毛利率35%,同比提升1pct,碳粉销量40吨,YOY+182%,单价18万元/吨,YOY-28%,毛利率58%,同比下降17pct。我们将40吨碳管粉体折算为浆料1000吨,则公司碳管浆料单吨净利润在0.8万元,YOY+2%。


22Q4:我们预计碳管浆料销量在1.3万吨,YOY+17%,QOQ持平,扣非吨净利0.68万元,YOY-14%,QOQ-26%。


23Q1:我们预计碳管浆料销量在1.1万吨,YOY+3%,QOQ-15%,扣非吨净利0.3万元,YOY-67%,QOQ-56%。


公司22Q4单吨净利下降系产品加工费有下调+产能利用率不足所致(期间费用率同比提升9个点,当然产品均价跟随NMP跌价有下降也有影响),23Q1跟随单吨净利再次下降,原因系1)一代产品销量占比提升至5成(22Q3占比极低、22Q4预计在3成左右);2)产能利用率不足,期间费用率达18%,同比提升10pct,环比提升3pct。


?投资建议

我们预计公司23、24年多壁碳管浆料出货7.6、10万吨,单吨净利0.4、0.5万元,单壁粉体出货15、40吨,单吨净利300万元,再考虑其他收益,预计23、24年实现归母净利润4.2、6.5亿元,对应当前估值37、24X。


表观上看,公司23Q1单吨净利下滑明显,但好的是我们认为这个阶段是最差时间点,往Q2看随着其他客户(二三代)量的提升,产品结构改善有望提升吨净利,此外随着需求的恢复产能利用率有望提升吨净利,价格层面,普通产品Q1已经降到竞对不挣钱状态,看好公司单位盈利回升。


公司目前产品大的市场在国内,未来随着市场的培育,海外市场有望放量带来行业渗透率提升,此外,公司产品具有较强延展性,目前多应用在锂电池领域,未来在导电塑料、半导体领域有望放量,继续保持推荐。

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欢迎交流:孙潇雅/张童童

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