【安信食饮?赵国防】天润乳业一季报及收购点评:业绩持续超预期,并购新农全力做大做强
?收入回归常态化增长,疆外延续高增长趋势:
天润乳业23Q1实现营收6.31亿元,同比+16.26%。
✨疆内实现营收3.74亿元,同比+8.06%,在春节错期影响下持续达成稳步增长。疆外实现2.56亿元、同比+30.21%,#疆外延续21Q4后高增长趋势,划分三级市场梯队,聚焦核心市场,以新疆资源禀赋拓展疆外市场空间。
✨分产品看,常温实现3.53亿元,同比+22.67%,纯牛奶以新疆奶源结合浓缩工艺,持续拓展消费客群,奶啤即将进入消费旺季,新推沙棘口味,后续有望发力。低温实现2.46亿元,同比+8.06%,预计为桶酸、巴氏奶等新品放量推动。
✨拆分量价,23Q1实现乳制品销量6.79万吨,量增11.86%,测算价增3.77%,产品结构上行趋势明确。
?原奶价格下降、产品结构提升充分释放利润空间:
✨公司23Q1毛利率20.05%,同比+2.84pct,主要来自于原奶价格下降、产品结构提升及疆外占比提升,#印证原奶价格下降能够释放利润弹性。
✨23Q1销售费用率5.57%,同比-0.64pct,环比+0.40pct,天润正处疆外市场扩张关键阶段,预计后续进入酸奶及乳饮料夏季旺季,线下活动增加,费用率略有上行。
✨23Q1达成净利率9.04%,同比+2.25%,带动归母净利润同比+55.58%,利润弹性释放主要来自于成本及结构改善双向驱动,此外22Q1具备一定低基数。
? 并购新农整合疆内乳制品资源,全力做大做强:
公司拟以3.26亿元#现金收购新农乳业100%股权。
✨2022年新农达成3.06亿元营收,0.29亿元归母净利润,归母净利率9.60%,高于天润同期8.16%,对标新农2022年业绩,#天润以11XPE收购,预计在财务上将形成一定拉动作用。
✨新农乳业为南疆阿克苏乳制品企业,南疆为天润较为薄弱、正重点发展市场,预期能在区域及渠道方面与天润达成协同,加码天润南疆市场拓展,减少区域乳企间内耗。天润本身为兵团旗下乳蓄整合平台,#此次收购进一步整合疆内乳制品资源、扩大天润规模体量、全力做大做强,未来成长空间可期。