21
2023
04

【中金基础材料】中国巨石1Q23业绩点评:1Q销量强劲、盈利筑底,静待需求复苏 | 陈彦、龚晴、刘嘉忱


【中金基础材料】中国巨石1Q23业绩点评:1Q销量强劲、盈利筑底,静待需求复苏 | 陈彦、龚晴、刘嘉忱


?公司公布1Q23业绩:营收同比-28.5%至37亿元;归母净利润同比-49.8%至9.2亿元;扣非归母净利润同比-65.7%至4.9亿元。


?公司扣非归母净利润低于我们及市场预期,或由于其产品盈利下跌超过预期。


?粗纱价格承压及产品结构调整或是单吨净利不及预期的关键。根据我们测算,公司粗纱单吨净利环比跌幅明显。我们判断主要由于:


1)行业整体库存和价格承压。行业1Q23库存在80万吨以上,绝对值偏高叠加需求从3月开始弱复苏,价格仍在探底。


2)陆风招标价环比走弱。根据中金风光公用环保组统计,1Q23不含塔筒陆风中标均价环比-4%至1695元/kw,我们判断风电纱价格或随产业链降价而进一步承压。但风电需求回暖迹象更明显也为公司粗纱销量提供有力支撑。


?电子布一季度累库但压力小于粗纱,价格提涨仍待需求修复时。根据我们了解,1Q23覆铜板需求仍偏弱,或由于终端需求如汽车、消费电子等领域尚未明显好转。根据我们测算,公司电子布库存或1个月左右,压力小于粗纱。从行业价格看,1Q23电子布(7628)含税均价4元/米,环比基本持平。


?进入2Q23需求逐渐回暖,部分产品或有温和提价预期。我们认为一季度需求修复弱带来的盈利底部相对确定。4月以来玻纤产销率环比提升,随着终端如工业、基建等领域好转,部分产品或将温和提价;而风电装机逐季好转亦将对头部企业如巨石、中材的风电纱销量提供有力支撑。此外我们提示,当前电子布提价进度缓或是暂时:一方面公司是行业7628布投产主力,结合公司规划可知,今年至明年行业新增供给有限;另一方面当前电子布库存压力尚可,因此待下游需求复苏时,公司将有较强动力完成提价。


?玻纤应用场景扩容仍在突破中。根据我们了解,玻纤+聚氨酯复材应用于光伏边框中将比铝合金成本更低,长期看若光伏降本需求充分,有望逐步提升新场景的应用渗透率。


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