☀【国君计算机李沐华】科大讯飞2022年报&2023一季报点评：业绩符合预期，星火大模型将改变市场认知

☀【国君计算机李沐华】科大讯飞2022年报&2023一季报点评：业绩符合预期，星火大模型将改变市场认知

⭐事件：2022年营收188.2亿(+2.8%)，教育/消费者/智慧城市/运营商/汽车/医疗/金融业务营收64.2/46.4/44.5/21.0/4.6/4.7/2.3亿，同比3.0%/-1.0%/-10.6%/+50.5%/+3.4%/+38.4%/+19.3%。归母净利5.6亿(-63.9%)，扣非净利润4.2亿元(-57.3%)。2023Q1营收28.9亿(-17.6%)，归母净利润-0.6亿(-152.3%)，扣非净利润-3.4亿(-331.8%)，符合预期。

⭐业绩符合预期，预计Q2将迎来收入拐点。2022年业绩主要受两个因素影响。第一，疫情导致项目延期。其中Q4有超20个项目、超30亿元合同延期。第二，公司在被列入实体清单后，2022年10月再次被施压，供应链调整影响了订单节奏。而Q1在春节和两会背景下本就是G端项目的淡季，叠加1月疫情尾声，导致订单确认延迟。从这个角度看，延迟的项目有望在Q2集中落地，讯飞即将迎来收入拐点。

⭐2023年讯飞核心业务将强势反转。

教育：1）G/B端业务：延迟的订单将在2023年加速落地。双减带动教育信息化市场集中度上升，同时校内课后服务平台有望产生更多的运营制收入。2022年末，讯飞课后服务业务已覆盖超300区县、12000余所学校，平台市占率第一。2）C端业务：个性化学习手册非常依赖线下教学，2022年在未受封校停课影响区域全年营收增速超90%，2023年线下教学恢复后该业务将快速增长，2023年目标新拓校550所。学习机2022年销售额增长超50%，2023年将受益于线下渠道扩张，因为截至2022年末的接近1600个门店中约一半为2022年建立。

消费者：1）智能硬件：随着出国行放开，翻译机需求快速回暖，2023Q1的GMV增速122%；其他品类亦在快速增长，办公本Q1的GMV增速55%。2）开放平台：2022年末讯飞开放平台已聚集398.1万开发者，链接超500万生态伙伴。AIGC的兴起和星火大模型的发布将为开放平台带来更多的调用需求。

⭐星火大模型发布将改变市场对讯飞的认知。部分投资者认为，大模型的出现将使得讯飞在小模型时代建立的模型能力优势和数据优势在一定程度上被瓦解，有被“弯道超车”的风险。我们认为，星火大模型的发布将改变这些投资者的想法。上述逻辑将变为“讯飞是A股公司中同时拥有大模型和众多垂域场景数据的唯一玩家”，讯飞从“被颠覆者”变成“核心受益者”。