【天风电新】苏文电能年报及一季报点评-0420

【天风电新】苏文电能年报及一季报点评-0420

———————————

?财务摘要

1、22年年报：22年实现收入23.6亿元，yoy+27.0%，归母净利润2.6亿元，yoy-14.9%，扣非净利润2.3亿元，yoy-17.5%；

2、23Q1：【超预期，一季度实际情况超过预告上限】，实现收入5.8亿元，yoy+43%，qoq-32%；归母净利润9609万（预告上限9150万），yoy+127.6%，qoq+88%；归母扣非9227万（预告上限8800万），yoy+160.9%，qoq+155%。

?报表亮点

1、 分业务看：22年报电力咨询设计、电力施工及智能用电服务、电力设备供应业务收入分别为1.46/15.5/6.6亿元，收入占比分别为6.2%/65.8%/28.0%；23Q1预计各项业务占比与22年报相似。

2、 分省份看：22年报江苏省内、省外业务收入分别17.1/6.5亿元，其中省外业务收入同比增长398.95%，收入占比分别为72.6%/27.4%。

3、 减值计提：公司22年合计计提减值损失9400万元，其中信用减值9010万元，主要是应收账款影响，22年应收账款中房地产客户占比较大，审计出于审慎原则保守处理；23Q1信用减值冲回118万元，应收账款及票据合计金额较22Q4减少约1900万元，我们预计随着公司客户结构变化（目前公司房地产客户结构已有去年40%降至今年20%，且客户优化），减值计提情况将有大幅缓解。

?投资建议

【公司是为工商业用户降低电费的解决商，工商业光储只是手段之一】，需求的来源本质上均是用电支出上升，不应该单独把工商业光储EPC择出来单独给地面电站/大储的EPC估值。而往未来看，

1）工商业储能：与瑞浦达成储能电芯框架合作，【我们看好公司通过瑞浦切入浙江工商业储能市场的可能性】。

2）分布式光伏：【公司有望通过青山切入印尼市场】；

3）公司定增项目逐步推进，配电设备产能投放有望带动设备业务的业绩弹性；储能方面将逐步推进逆变器自制，未来利润有望进一步增厚。

我们预计23、24年公司营收42.5、63.5亿元，归母净利润5.3、7.0亿元，yoy+106.5%/31.9%,对应当前估值18、14X，考虑公司一季度经营情况，我们预计23年全年具备进一步超预期空间，保持“重点推荐”。

———————————

欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳