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2023
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【天风电新】苏文电能年报及一季报点评-0420


【天风电新】苏文电能年报及一季报点评-0420

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?财务摘要

1、22年年报:22年实现收入23.6亿元,yoy+27.0%,归母净利润2.6亿元,yoy-14.9%,扣非净利润2.3亿元,yoy-17.5%;


2、23Q1:【超预期,一季度实际情况超过预告上限】,实现收入5.8亿元,yoy+43%,qoq-32%;归母净利润9609万(预告上限9150万),yoy+127.6%,qoq+88%;归母扣非9227万(预告上限8800万),yoy+160.9%,qoq+155%。


?报表亮点

1、 分业务看:22年报电力咨询设计、电力施工及智能用电服务、电力设备供应业务收入分别为1.46/15.5/6.6亿元,收入占比分别为6.2%/65.8%/28.0%;23Q1预计各项业务占比与22年报相似。


2、 分省份看:22年报江苏省内、省外业务收入分别17.1/6.5亿元,其中省外业务收入同比增长398.95%,收入占比分别为72.6%/27.4%。


3、 减值计提:公司22年合计计提减值损失9400万元,其中信用减值9010万元,主要是应收账款影响,22年应收账款中房地产客户占比较大,审计出于审慎原则保守处理;23Q1信用减值冲回118万元,应收账款及票据合计金额较22Q4减少约1900万元,我们预计随着公司客户结构变化(目前公司房地产客户结构已有去年40%降至今年20%,且客户优化),减值计提情况将有大幅缓解。


?投资建议

【公司是为工商业用户降低电费的解决商,工商业光储只是手段之一】,需求的来源本质上均是用电支出上升,不应该单独把工商业光储EPC择出来单独给地面电站/大储的EPC估值。而往未来看,

1)工商业储能:与瑞浦达成储能电芯框架合作,【我们看好公司通过瑞浦切入浙江工商业储能市场的可能性】。

2)分布式光伏:【公司有望通过青山切入印尼市场】;

3)公司定增项目逐步推进,配电设备产能投放有望带动设备业务的业绩弹性;储能方面将逐步推进逆变器自制,未来利润有望进一步增厚。


我们预计23、24年公司营收42.5、63.5亿元,归母净利润5.3、7.0亿元,yoy+106.5%/31.9%,对应当前估值18、14X,考虑公司一季度经营情况,我们预计23年全年具备进一步超预期空间,保持“重点推荐”。

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欢迎交流:孙潇雅/吴佩琳

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