23
2023
04

【国君戴清|海外】美联储暂停加息的信号


【国君戴清|海外】美联储暂停加息的信号 


⓵在5月3日美联储议息会议前,鲍威尔看到的美国经济是什么成色?1)美国3月ISM制造业及服务业PMI指数弱于预期。2)非农“降温”,但尚未明显转弱。3)名义通胀走低,但核心通胀反弹。

⓶目前市场预期的基准情形是5月初加息25基点,未来更长时间的加息指引上修还是下修?随着银行业事件逐渐平息以及3月非农及CPI数据反映通胀回落压力仍大,市场加息预期向上修正。

⓷市场关心5月是不是最后一次加息,停止加息的信号有哪些?我们复盘70年代以来的经济信号:1)经济指标。2)通胀指标。3)就业指标。4)信贷指标。

⓸与此前几轮加息周期相比,当前距离暂停加息还有多远?1)美国核心通胀和就业数据距离停止加息阈值较远。2)不过,美联储二季度政策利率有望高于通胀水平,并达至限制性利率区间,经济景气和信贷加速回落或有助于时点提前到来。

⓹末次加息结束后,在降息之前的过渡期,权益市场如何表现?1)1970-82年的“大通胀”时期,经济形势复杂,受高通胀、能源价格等因素袭扰,权益市场震荡。2)1984-90年两轮加息周期中,美股、港股在末次加息前有抢跑流动性改善的迹象。3)1990年后的“大缓和”时期,全球主要股指在末次加息后多呈涨势。


后市资产价格如何变动?1)美股:加息预期仍存反复,短期或维持震荡。2)港股:Q2有望受益于海外流动性持续改善以及国内经济延续复苏存在做多窗口期。3)美债:加息预期修正下,美债收益率短期或于3.5%震荡,中期有望回落至3%~3.5%以下。4)黄金:中期经济衰退担忧和美联储政策转向前移,有望站稳2,000美元/盎司,并突破前高。

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