23
2023
04

【天风电新】怎么看电网细分板块投资机会?


【天风电新】怎么看电网细分板块投资机会?

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? 电网投资总量情况如何?

23年国网计划投资额5200亿(+4%),近年电网投资增速明显慢于电源投资,但由于电网体量太大,且通常是长线规划,总量很难短期大幅增长,但十四五十五五稳定向上趋势是明确的,预计复合增速有望5-10%。


? 各细分板块景气度如何?

1)主网一次设备:22年及23Q1招标增长较多(22年主网变压器/GIS增速66%/65%),主要用于大基地配套电网建设和特高压送受端主网扩容;

2)主网二次设备:22年招标几乎没增长,今年前两批有明显提速趋势;

3)配网设备(包括电表):覆盖范围大,投资额占总比例50%以上,红海市场,格局分散,去年由于疫情投资完成度较差;

4)特高压交流:前两年为交流特高压开工大年,21A-25E交流特高压开工数量为3/4/3/1/0条,建设周期通常1年内,对应业绩释放主要在22-24年;

5)特高压直流:今年是直流核准开工大年,21A-25E交流特高压开工数量为1/0/5/4/4条,建设周期通常1.5-2年,预计直流23年业绩前低后高,业绩释放主要在24年往后。


? 怎么看电网投资机会?

1)增长弹性确定性最大的板块

特高压直流:大基地外送刚需,年投资额有望从前几年年均200亿增至1000亿左右并维持,周期性削弱,利润高点给得起估值。关注23年核准招标持续催化。主推【许继电气】23/24年估值20X/14X、【大连电瓷】23/24年估值22X/11X。


2)顺应产业趋势热点的板块

电网智能化:政策端电网智能化改造升级有望加速,以更好匹配新型电力系统(风光发电占比提升、负荷多样性提升)。推荐【国网信通】23/24年估值21X/17X、【威胜信息】23/24年估值25X/19X。


3)今年开始业绩释放的板块

主网一次设备&交流特高压:进入业绩兑现期,Q1普遍超预期,23/24年业绩兑现强度高,且有持续超预期可能。推荐【华明装备】23/24年估值19X/16X、【平高电气】23/24年估值26X/19X、【中国西电】23/24年估值30X/18X。


4)不受电网投资总量约束的板块

工商业配网:电力市场化、峰谷价差拉大、分布式光储充增长带来用户侧配网改造升级和能效管理需求增长。推荐【安科瑞】23/24年估值30X/22X、【苏文电能】23/24年估值19X/14X;

开拓储能业务:切入储能高景气赛道,有望打开第二增长曲线、提估值。推荐【金盘科技】23/24年估值29X/18X、【思源电气】23/24年估值22X/17X、【四方股份】23/24年估值16X/13X。

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欢迎交流:孙潇雅/钟林志

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