【天风电新】怎么看电网细分板块投资机会？

【天风电新】怎么看电网细分板块投资机会？

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? 电网投资总量情况如何？

23年国网计划投资额5200亿（+4%），近年电网投资增速明显慢于电源投资，但由于电网体量太大，且通常是长线规划，总量很难短期大幅增长，但十四五十五五稳定向上趋势是明确的，预计复合增速有望5-10%。

? 各细分板块景气度如何？

1）主网一次设备：22年及23Q1招标增长较多（22年主网变压器/GIS增速66%/65%），主要用于大基地配套电网建设和特高压送受端主网扩容；

2）主网二次设备：22年招标几乎没增长，今年前两批有明显提速趋势；

3）配网设备（包括电表）：覆盖范围大，投资额占总比例50%以上，红海市场，格局分散，去年由于疫情投资完成度较差；

4）特高压交流：前两年为交流特高压开工大年，21A-25E交流特高压开工数量为3/4/3/1/0条，建设周期通常1年内，对应业绩释放主要在22-24年；

5）特高压直流：今年是直流核准开工大年，21A-25E交流特高压开工数量为1/0/5/4/4条，建设周期通常1.5-2年，预计直流23年业绩前低后高，业绩释放主要在24年往后。

? 怎么看电网投资机会？

1）增长弹性确定性最大的板块

特高压直流：大基地外送刚需，年投资额有望从前几年年均200亿增至1000亿左右并维持，周期性削弱，利润高点给得起估值。关注23年核准招标持续催化。主推【许继电气】23/24年估值20X/14X、【大连电瓷】23/24年估值22X/11X。

2）顺应产业趋势热点的板块

电网智能化：政策端电网智能化改造升级有望加速，以更好匹配新型电力系统（风光发电占比提升、负荷多样性提升）。推荐【国网信通】23/24年估值21X/17X、【威胜信息】23/24年估值25X/19X。

3）今年开始业绩释放的板块

主网一次设备&交流特高压：进入业绩兑现期，Q1普遍超预期，23/24年业绩兑现强度高，且有持续超预期可能。推荐【华明装备】23/24年估值19X/16X、【平高电气】23/24年估值26X/19X、【中国西电】23/24年估值30X/18X。

4）不受电网投资总量约束的板块

工商业配网：电力市场化、峰谷价差拉大、分布式光储充增长带来用户侧配网改造升级和能效管理需求增长。推荐【安科瑞】23/24年估值30X/22X、【苏文电能】23/24年估值19X/14X；

开拓储能业务：切入储能高景气赛道，有望打开第二增长曲线、提估值。推荐【金盘科技】23/24年估值29X/18X、【思源电气】23/24年估值22X/17X、【四方股份】23/24年估值16X/13X。

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