23
2023
04

【中金传媒】快手| 1Q23业绩预览:1Q23业绩有望超预期,经营效率持续提升


【中金传媒】快手| 1Q23业绩预览:1Q23业绩有望超预期,经营效率持续提升


快手预计于5月下旬发布1Q23业绩。我们预计1Q23收入同增19.6%至251.9亿元,彭博一致预期为242.8亿元;Non-IFRS净亏损1.68亿元,彭博一致预期为亏损5.05亿元。我们判断公司电商及直播业务收入有望超预期增长,带动总收入及Non-IFRS净亏损好于市场预期。


☀️关注要点

1⃣️精细化运营持续推进,DAU有望稳健增长。用户侧,受益于用户增长策略持续优化、社区内容生态不断丰富,叠加春节活动的拉动,我们预计公司1Q23 DAU有望环增1.3%至3.71亿人,尽管单DAU日均使用时长在用户线下活动恢复常态后或出现环比回落,但总流量有望保持同比健康增长。


2⃣️电商及直播收入或好于预期,广告业务温和修复。电商业务方面,1Q23公司继续加强供应端建设,做好商家运营、商品基建等工作,持续吸引商家入驻,叠加春节、三八节等大促助力,我们预计1Q23 GMV同增29.5%至2,267亿元;此外,公司1Q23推进快分销业务,聚合货源、赋能达人,在达人分销抽佣推动下,我们预计其它业务收入同增42.8%至26.8亿元,好于市场预期。直播业务方面,由于引进头部公会进度较好,我们预计1Q23直播收入同增20.0%至94.1亿元,亦好于市场预期。广告业务方面,1Q23线上广告市场仍处于恢复进程中,但我们判断公司内循环广告保持强劲。我们预计公司广告收入同增15.4%至131亿元,此外我们判断进入二季度公司外循环广告亦有望展现较好恢复趋势。


3⃣️毛利率环比回升,净亏损有望同比持续收窄。毛利率方面,我们判断1Q23直播业务分成比例有望在四季度直播盛典后自然回落,带动整体毛利率环增0.5ppt至46.0%。费用方面,受益于降本增效持续推进,我们判断三大费用绝对值环比有望持续下降。综上,我们预计Non-IFRS净亏损同比大幅收窄至1.68亿元。展望全年,我们认为伴随外部经济环境修复,叠加公司组织架构调整后经营效率持续提升,公司整体有望于2Q23实现Non-IFRS层面净利润盈利。


☀️盈利预测与估值

由于经营效率持续改善,我们上调2023年Non-IFRS净利润64.9%至16.7亿元,基本维持2024/2025年Non-IFRS净利润预测不变。维持跑赢行业评级,考虑到2024年公司实现盈利确定性较高,我们切换2025年P/E远期折现估值法至2024年P/E估值;考虑到市场情绪尚未完全回暖,下调目标价11.8%至82港元,对应2024年27.5倍Non-IFRS P/E。当前股价交易于15.8倍2024年Non-IFRS P/E,目标价较当前股价有68.9%上行空间。

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