24
2023
04

【华西食饮】白酒板块回调已深,批价短期波动不改中期修复趋势


【华西食饮】白酒板块回调已深,批价短期波动不改中期修复趋势


 ✿周末某公众号提示高端酒批价波动,市场问询较多,我们解读如下: 



五粮液8代3月来弱需求下价格确实持续承压,但目前主流批价维持935-940,非公众号提及920,毋庸担忧。

国窖1573年后价格基本保持稳定,目前全国范围批价维持900-910,非公众号提示的860。经大范围调研,并无860货物出现,即使有也为个例。


 ✿五粮液批价变化观点:


批价下跌原因仍然是弱需求与公司增长要求之间矛盾,这种压力对于大商更为明显。

当前价格已逼近甚至略低于经销商成本线,结合消费环境逐渐好转背景来看,茅五捆绑销售的极端情况基本不会出现,#后续价格下探已无空间。


 ✿国窖批价观点: 


3月经销商返利政策公布,去年全年返利与23年任务完成进度挂钩,并分批次发放。如个例属实,则大概率是某经销商为达成任务进度保返利兑现而做短期冲量行为。

国窖本轮返利要求经销商不得低价窜货,一旦发现,#取消该经销商全部返利。五码系统上线后,国窖对物流的监控更加及时准确。本月已经据此查处一些情况,后续还将继续加大管理力度,此举将有力遏制乱价窜货势头,让个例仅为个例。

当前国窖各类活动正有序开展,动销也持续好转,#4月回款预计有望大幅提升,显示需求韧性,且为下半年放量打下牢固基础。在此背景下,经销商冒亏本风险低价出货的动力并不强,后续价格有望持续稳定。


投资提示:白酒板块本轮自二月初以来回调幅度15%左右,已至相对合理偏低区间。代表性标的如茅台23pe已至29倍、老窖26倍、五粮液22倍、舍得28倍,迎驾22倍,洋河19倍等。我们维持此前白酒基本面趋势向好观点,当前估值更多反应资金面和超跌情绪影响。二季度判断消费有望逐步修复。强烈推荐继续持有或买入!


寇星/任从尧/王厚/吴越

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