【长江医药】普蕊斯22A&23Q1点评

【长江医药】普蕊斯22A&23Q1点评

22A&23Q1业绩均超预期：22A收入5.86亿，+16.55%；归母净利润0.72亿，+25.35%；扣非净利润0.67亿，+16.18%。23Q1收入1.57亿，+30.02%；归母净利润0.25亿，+159.52%；扣非净利润0.18亿，+114.08%。

项目推进*利润率双重修复带来业绩高增

疫情管控优化，院内秩序逐渐恢复，公司SMO项目进展恢复，利润率修复ing。

1）Q1的0.25亿净利润中包含利息收益310万（含募集资金利息），以及政府补助738万，剔除后以上影响后，主业净利润同比增长70%左右。

2）Q1毛利率达24.58%，同比提升2.38pct，表观净利率达16.12%，若剔除以上利息/政府补助后，主业净利率仍在10%以上，同比提升超2pct。疫情后公司SMO盈利能力修复逻辑验证。

SMO业务模式精耕细作，长期将向专业上规模团队集中

Q1客户结构来看，外资药企/内资药企/CRO（大部分为外资CRO）占比分别为45%/40%/15%，CRO占比提升5pct，或反映出SMO在临床CRO中外包率提升，普蕊斯作为细分专业龙头最为受益。在疫情等外部扰动中，22年仍实现新增合同快速增长43.42%，预计23Q1新签增速仍在较高水平。截至22A，总员工达3638人，23Q1总员工净增加258人（不含实习期员工），预计全年人员数将增长30+%。

考虑公司在手合同顺利推进、盈利能力持续修复，我们预计2023年将实现净利润1.1亿，对应PE 36倍。

☎伍云飞/郭心驰