光伏板块反弹，优选逆变器环节

光伏板块反弹，优选逆变器环节

【纵观成长行业，逆变器成长性突出】逆变器Q1出口金额同比增长138%，海外需求增长火爆，其中储能、微逆产品仍处在渗透率从1到10的起点，国内需求从Q2起有望加速回升，行业高增长延续，预计今年微逆、储能逆变器市场空间均有望翻倍，集中式增速约60%，组串式逆变器增速30%+。

【逆变器赛道格局稳定，竞争波动相对可控】逆变器产品兼具品牌营销和低成本研发属性（小机、大机相对各有侧重），不同产品有较明显的应用和客户分层，同级产品市场竞争已较为充分，头部厂商格局稳定。同时，渠道、业主盈利丰厚，降价诉求弱，尤其是海外终端客户对产品品质、功能性更为看重，竞争大概率不会演化为价格的直接拼杀，盈利波动相对可控。

【低预期充分反映，筹码压力缓解，估值难得底部】此前下跌主要是市场对逆变器竞争加剧、盈利下滑风险的担忧，但也已提前在股价中充分price-in。目前逆变器环节主要公司2023年平均PE多在20-25倍之间，2024年PE基本在15倍左右，未来三年业绩复合增速预期在50%以上，且筹码压力显著缓解，极具成长性价比。

重点推荐：

【阳光电源】逆变器大机加速放量，盈利稳健；大储订单爆满，有望超预期；户储持续开拓，成果斐然；电站盈利显著修复。

【禾迈/昱能】微逆渗透率加速提升，市场需求维持近翻倍增长，仍是光伏最具成长性赛道。国产微逆双雄市场布局深化，先发优势巩固，价格和毛利率稳定，今明年业绩复合增速预期达120%，今年估值仅25倍，明年仅15倍左右，空间巨大，性价比凸显。

【德业股份】储能、微逆加速放量，且持续优化产品结构，加快欧美澳市场开拓，盈利能力稳步攀升。预计今明年业绩复合增速约80%，对应今年估值仅22倍。

【固德威】供应链瓶颈消除，并网/储能逆变器订单饱满，预计今年销量增速分别达60%/170%左右，今年PE约20倍，今明年业绩复合增速约120%。

【锦浪科技】预计今年并网/储能 逆变器销量增速分别达50%/150%以上，今年PE约20倍，今明年业绩复合增速约80%。

此外，建议重点关注【上能电气】【禾望电气】。

风险因素：海外贸易壁垒抬升，市场竞争加剧，客户拓展不及预期等