26
2023
04

光伏板块反弹,优选逆变器环节


光伏板块反弹,优选逆变器环节


【纵观成长行业,逆变器成长性突出】逆变器Q1出口金额同比增长138%,海外需求增长火爆,其中储能、微逆产品仍处在渗透率从1到10的起点,国内需求从Q2起有望加速回升,行业高增长延续,预计今年微逆、储能逆变器市场空间均有望翻倍,集中式增速约60%,组串式逆变器增速30%+。


【逆变器赛道格局稳定,竞争波动相对可控】逆变器产品兼具品牌营销和低成本研发属性(小机、大机相对各有侧重),不同产品有较明显的应用和客户分层,同级产品市场竞争已较为充分,头部厂商格局稳定。同时,渠道、业主盈利丰厚,降价诉求弱,尤其是海外终端客户对产品品质、功能性更为看重,竞争大概率不会演化为价格的直接拼杀,盈利波动相对可控。


【低预期充分反映,筹码压力缓解,估值难得底部】此前下跌主要是市场对逆变器竞争加剧、盈利下滑风险的担忧,但也已提前在股价中充分price-in。目前逆变器环节主要公司2023年平均PE多在20-25倍之间,2024年PE基本在15倍左右,未来三年业绩复合增速预期在50%以上,且筹码压力显著缓解,极具成长性价比。


重点推荐:

【阳光电源】逆变器大机加速放量,盈利稳健;大储订单爆满,有望超预期;户储持续开拓,成果斐然;电站盈利显著修复。

【禾迈/昱能】微逆渗透率加速提升,市场需求维持近翻倍增长,仍是光伏最具成长性赛道。国产微逆双雄市场布局深化,先发优势巩固,价格和毛利率稳定,今明年业绩复合增速预期达120%,今年估值仅25倍,明年仅15倍左右,空间巨大,性价比凸显。

【德业股份】储能、微逆加速放量,且持续优化产品结构,加快欧美澳市场开拓,盈利能力稳步攀升。预计今明年业绩复合增速约80%,对应今年估值仅22倍。

【固德威】供应链瓶颈消除,并网/储能逆变器订单饱满,预计今年销量增速分别达60%/170%左右,今年PE约20倍,今明年业绩复合增速约120%。

【锦浪科技】预计今年并网/储能 逆变器销量增速分别达50%/150%以上,今年PE约20倍,今明年业绩复合增速约80%。

此外,建议重点关注【上能电气】【禾望电气】。


风险因素:海外贸易壁垒抬升,市场竞争加剧,客户拓展不及预期等

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