??【中金机械｜自动化】拓斯达正式点评：一季度盈利低于预期，行业复苏尚待观察

??【中金机械｜自动化】拓斯达正式点评：一季度盈利低于预期，行业复苏尚待观察

?收入7.99 亿元，同比-14.0%;归母净利润 0.12 亿 元，同比-77.6%。一季度以来制造业投资复苏不及预期，公司各项业务均 面临下滑压力。

?绿能业务拖累较为明显，盈利能力下探。根据公司交流，1)1Q23 绿能业 务营收下滑 14%，占据一季度营收约六成。因一季度确认的绿能业务以锂 电客户为主，该项业务毛利率同比下滑约 10ppt，拉低整体一季度毛利率表 现。2)工业机器人及自动化、注塑机及配套营业收入均同比下滑双位数， 与一季度行业复苏偏慢，订单恢复不及预期有关。3)CNC 业务:因一季度 交货不及时，营收与实际订单同比增速背离，毛利率稳中有升。

?1Q23 毛利率同比下探，费用率稳健。1Q23 毛利率同比-4.3ppt 至 20.6%， 1Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.1/+0.6/+0.1ppt 至 6.0%/5.0%/2.9%/1.2%。我们认为二季度有望看到毛利率触底回升。

发展趋势

产品扩张与内生研发并重。1)产品横向扩张:公司以三大工业品(机器 人、数控机床、注塑机)为基础，以综合配套为抓手，拓展增长潜力。 2022 年自主 SCARA 销量超 1700 台，较去年同期实现超 70%增长，2) 研发纵深:公司 2022 年注塑机控制平台已经小批量客户应用，可实现注塑 机——机械手——辅机的互联互通。机器视觉检测取得进步，我们认为 2023 年有望在锂电 Pack 检测端批量应用。

?盈利预测与估值

考虑到公司盈利修复进程，我们分别下调 2023/2024 年 EPS 预测 7.4%/6.5%至 0.54/0.77 元，当前股价对应 2023/2024 年 P/E 分别 27/19x。考虑到近期机器人板块估值回升，我们维持目标价16元不变，对 应 2023/2024 年 P/E 分别 30/21x，距当前股价涨幅空间 11.0%，维持“跑赢行业”评级。

风险

 宏观经济复苏不及预期，新产品推广不及预期。