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2023
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【天风电新】铂科新材2022年&2023Q1点评:出货量、吨净利均超预期-0425


【天风电新】铂科新材2022年&2023Q1点评:出货量、吨净利均超预期-0425

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?财务数据

22年:公司2022年实现收入10.66亿元,YOY46.81%;归母净利润1.93亿元,YOY60.52%;扣非净利1.85亿元,YOY60.81%;毛利率37.64%,同比增长3.79pct,净利率18.12%,同比增长1.55pct。


22Q4:2022年第四季度实现收入3.22亿元,YOY58.16%,环比18.59%;归母净利润0.62亿元,YOY71.52%,环比16.92%;扣非净利0.55亿元,YOY61.99%,环比9.50%;毛利率40.73%,同比增长8.83pct,环比增长3.36pct;净利率19.13%,同比增长1.5pct,环比下降0.27pct。


23Q1:2023年第一季度实现收入2.91亿元,YOY43.53%,环比-9.75%;归母净利润0.66亿元,YOY103.2%,环比6.54%;扣非净利0.65亿元,YOY99.98%,环比16.47%;毛利率40.88%,同比增长5.92pct,环比上升0.15pct;净利率22.58%,同比增长6.63pct,环比上升3.45pct。


?业绩拆分

2022年:1)合金软磁:出货3万吨,同增39%;均价3.4万元,同增4%;吨净利0.76万,同增25%;贡献净利润2.3亿元。2)芯片电感:营收0.2亿元。公司股权激励费用0.13亿元,股权激励+可转债计提约0.37亿元。


22Q4:1)合金软磁:出货0.9万吨,同增60%;均价3.5万元,同比持平;吨净利0.7万,同增4%;贡献净利润0.63亿元。2)芯片电感:营收约0.15亿元。公司股权激励费用+可转债计提约0.08亿元。


23Q1:1)合金软磁:出货0.84万吨,同增45%;均价3.5万元,同比持平;吨净利0.78万,同增11%;贡献净利润0.66亿元。2)芯片电感:营收约0.1亿元。公司股权激励费用约100-200W。


公司23Q1吨净利显著提升,我们认为原因系:1)原材料铁、硅价格均下降。2)行业竞争格局好+新产品保持高盈利水平。3)生产效率提升。


?投资建议

高频、高功率趋势下,合金软磁应用场景不断延展。公司多个下游具有较强成长属性,如光伏、新能源车&充电桩、数据中心等,公司产品质量、成本均领先同行。第二成长曲线芯片电感新产品导入+开拓新客户,预计23年营收5000W,24、25年达1、2亿元,远期营收有望超过铂科现有的金属粉芯业务。


我们预计公司2023年合金软磁出货4.5万吨,吨净利0.7万元,贡献净利润3.2亿元,考虑股权激励费用,我们预计23年归母净利2.9亿元。预计23、24年公司归母净利2.9、4.4亿元,对应PE 34、23X,保持“重点推荐”。

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