【海通医药】爱尔眼科22年报&23年一季报点评:22年增长显示韧性,23Q1略超预期,看好23年眼科强劲复苏
公告:22全年,收入161亿(+7%),毛利率50.5%(-1.5pct),归母净利润25.2亿(+9%),扣非净利润29.2亿(+5%),对外捐赠1.9亿。23Q1收入50.2亿元(+20%),毛利率47.5%(+0.5pct),归母净利润7.8亿元(+28%),扣非净利润7.5亿(+21%)。
门诊量、手术量保持稳健增长,显示爱尔韧性,屈光、视光业务相对影响较小。公司2021年门诊量1125万人次(+10%);手术量87万(+7%)。分业务看,屈光收入63.4亿(+15%),毛利率56.8%(-2.1pct);视光收入37.8亿(+12%),毛利率56.4%(-1.6pct);白内障收入21.4亿(-2%),毛利率35.3%(-2.3pct);眼前段13.4亿(-8%),毛利率44.5%(-3.5pct);眼后段10.6亿(+6%)。
内生继续稳健增长,持续并购体外医院。公司境内医院215家(+41家),门诊部148家(+30家)。通过测算,扣除海外并表后,2022国内收入142亿(+6.7%),扣除国内新增并表医院后内生收入138亿元,内生收入增速+3.8%,内生利润增速+8.2%。
国内非前十大医院保持两位数收入增速,利润持续改善。国内前十大医院合计收入31.4亿(-3%),归母净利润7.3亿(-5%);国内非前十大医院收入合计110亿(+10%),归母净利润15.9亿(+17%);海外医院收入19.4亿(+13%),归母净利润2.0亿(+4%)。
不断完善医教研平台建设,加大人才体系建设。公司在职员工总数达3.2万人(+20%),其中医疗人员2.1万人(+21%),完成了4822名激励对象首次授予限制性股票的第一期解锁、1146名激励对象预留限制性股票的授予以及合伙人计划的收益兑现。
放开冲击,不改Q1营收利润继续高速增长,Q1收入50.2亿元(+20%),归母净利润7.8亿元(+28%),我们看好23年消费眼科稳健增长、严肃医疗强劲复苏。
爱尔眼科是海通医药十年标签股,我们认为公司作为眼科行业的绝对龙头,长期竞争力与护城河不断增强,预期23年收入214亿(+33%),归母净利润36亿(+43%),4.25日收盘市值对应23年PE为58倍,维持“优于大市”评级。
余文心、梁广楷、陈铭