【海通医药】爱尔眼科22年报&23年一季报点评：22年增长显示韧性，23Q1略超预期，看好23年眼科强劲复苏

【海通医药】爱尔眼科22年报&23年一季报点评：22年增长显示韧性，23Q1略超预期，看好23年眼科强劲复苏

公告：22全年，收入161亿（+7%），毛利率50.5%（-1.5pct），归母净利润25.2亿（+9%），扣非净利润29.2亿（+5%），对外捐赠1.9亿。23Q1收入50.2亿元（+20%），毛利率47.5%（+0.5pct），归母净利润7.8亿元（+28%），扣非净利润7.5亿（+21%）。

门诊量、手术量保持稳健增长，显示爱尔韧性，屈光、视光业务相对影响较小。公司2021年门诊量1125万人次（+10%）；手术量87万（+7%）。分业务看，屈光收入63.4亿（+15%），毛利率56.8%（-2.1pct）；视光收入37.8亿（+12%），毛利率56.4%（-1.6pct）；白内障收入21.4亿（-2%），毛利率35.3%（-2.3pct）；眼前段13.4亿（-8%），毛利率44.5%（-3.5pct）；眼后段10.6亿（+6%）。

内生继续稳健增长，持续并购体外医院。公司境内医院215家（+41家），门诊部148家（+30家）。通过测算，扣除海外并表后，2022国内收入142亿（+6.7%），扣除国内新增并表医院后内生收入138亿元，内生收入增速+3.8%，内生利润增速+8.2%。

国内非前十大医院保持两位数收入增速，利润持续改善。国内前十大医院合计收入31.4亿（-3%），归母净利润7.3亿（-5%）；国内非前十大医院收入合计110亿（+10%），归母净利润15.9亿（+17%）；海外医院收入19.4亿（+13%），归母净利润2.0亿（+4%）。

不断完善医教研平台建设，加大人才体系建设。公司在职员工总数达3.2万人（+20%），其中医疗人员2.1万人（+21%），完成了4822名激励对象首次授予限制性股票的第一期解锁、1146名激励对象预留限制性股票的授予以及合伙人计划的收益兑现。

放开冲击，不改Q1营收利润继续高速增长，Q1收入50.2亿元（+20%），归母净利润7.8亿元（+28%），我们看好23年消费眼科稳健增长、严肃医疗强劲复苏。

爱尔眼科是海通医药十年标签股，我们认为公司作为眼科行业的绝对龙头，长期竞争力与护城河不断增强，预期23年收入214亿（+33%），归母净利润36亿（+43%），4.25日收盘市值对应23年PE为58倍，维持“优于大市”评级。

余文心、梁广楷、陈铭