现金 仓位等观点记录

来自 雪球 学知利行

谁都不会有无限现金流。维持现金流的重要手段我认为有四：一是投资组合在行业上有一定分散度，甚至有一定对冲或互补，实操时有轮动的效果，在每一阶段都有部分盈利并能止盈的标的，不要单吊一个行业甚至个股；二是承认自己的认知局限性，不追求卖到最高，上涨中逐步获利了结；三是建仓补仓要有耐心，低估后还可以更低估，分档逐步加仓，不要轻易就消耗完弹药，宁肯踏空，也不要在优质标的大跌时无钱加仓；四是主要仓位股票最好都带一定长期稳定的股息，但绝对不追求持仓标的高股息，次高或中等即可，二级市场算出来股息在最高一档的公司大部分都有一定问题，最轻的一般是缺乏成长性，其他可能是更严重的问题。

市场从来不缺机会，你只要持续赚钱就行了，持仓才是大头，不要想把每一分钱都赚到口袋里。对个人来说，二级市场上机会有的是，大部分时间是看着机会没钱，现金太重要了。

持股15~20只，主力持股的仓位一般不会超过一半左右，重要持股仓位10%左右，其他一般不会超过5%。

短期的波动和宏观层面的东西没关系，我绝对不会找几条理由做什么解释，一点意义都没有，还是把有限的精力放在利用市场的短期波动，如何提高资金利用效率，用系统工程的思路，优化自己的仓位和资金配置。

估值和股息率水平并不能保证股价不跌，只能保证股价继续跌时所补仓位在以后中长期有比较好的收益。

一定要把行业的周期性和萎缩的行业分清楚在，再谈投资。

我不这样理解，绝大部分公司的产品都是同质化的，有明确品牌溢价的产品很少。成本低的的能获取较高的利润，成本没有优势的在盈亏边界上辛苦挣扎，长江电力和云南那些火电厂的差别就是个成本，我理解的格式标的是指成本低能获得较高利润这种公司股价打折时，而不是在盈亏边界苦苦挣扎的那些公司，那些公司是大多数，为社会做出贡献养活员工，但作为投资没有价值，对于小股东来说，它们的股价多少钱都是一个字：贵，它们的股价多少都只有博傻价值，因为它们搞不出长期稳定的利润、也经不起风浪，这类公司也是上市公司中的大多数，直接表现就是ROE很低，有利润也分不出红，利润实际是在做维持性资本开支。我理解的格式标的和费式标的的共同点都是优质公司，能长期给股东提供利润，不分红的存留利润都能产生很好的边际收益，差异是成长性，有明显成长性的是费式标的，没有明显成长性的就是格式标的。我理解里华能水电、腾讯控股等就是费式标的，但长江电力、中国神华、中国移动等偏格式，大秦铁路更是格式。千万不要把一些没什么价值的垃圾公司当格式标的，它们对非控股股东的价值基本是零，在香港这种成熟市场就体现的非常成熟，这类公司基本都是仙股，A股注册制后很大一部分公司最后都会走上这条路。

垃圾里面找到的大概率还是垃圾，就别费这个劲了，别把希望寄托在小概率事件上。

格雷厄姆式的标的，施洛斯发扬光大，真正的原教旨价值投资模式。我小仓位的股票大部分都是这类。

这个看个人思路，我是到我认为的合理价区间了逐步开始卖出，直到明显高估卖完，中间如果基于机会成本的原则，如果有更好的标的，也可能提前卖。合理区间往下一定空间后也会补仓。当然，合理区间和高估等都有一定的主观性，每个人不一定一样。因中国神华的成长性不是很足，我理解它的锚主要还是中长期的股息水平，注意，不是某一年的股息水平。产能周期肯定是要考虑的，不过是大周期。