【天风通信】广和通:短期盈利能力承压,期待盈利能力回升及车载&CPE持续带来快速增长动能
?公司发布2022年度报告,实现营业收入56.46亿元,同比增长37.41%,实现归母净利润3.64亿元,同比下滑9.19%,实现扣非归母净利润3.16亿元,同比下滑15.27%。
? 1、营收持续增长,车载&FWA拓展成效显现
公司在2022年持续保持营业收入的快速增长(YoY 37.41%),主要是公司在车载和 FWA 行业的市场拓展取得成效,但PC端受到消费电子的影响。同时2022 年 11月 1 日锐凌无线纳入公司合并范围,在海外市场进行持续拓展。公司后续随着PC端的回暖以及海外市场的持续拓展,营收快速增长动能强劲。
? 2、产品结构影响毛利率,期待盈利能力回升
公司业绩同比下滑,主要原因为毛利率的降低,随着行业竞争进一步加剧,同时公司产品出货结构发生变化,22年毛利率下降至20.17%(21年为24.10%),季度上环比持续下降。我们认为后续来看①公司PC业务回暖,该业务毛利率较高有望带动整体毛利率回升;②海外市场直销模式为主,有望带来更高毛利率;③原材料价格的企稳下降带来毛利率的回升。公司费用管控持续有成效,三项费用率合计5.51%,较去年同期(5.63%)下降0.12pct,持续的费用管控也将带来盈利能力的提升。
? 3、 展望未来,公司布局优质赛道,丰富产品布局,行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲:1)产品端,公司推出多款新产品,取得多项产品认证,并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组,持续丰富产品品类;2)市场端,①PC领域模块渗透率持续提升,广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位;②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场,同时加速整合,持续拓展新客户,未来高增可期;③大力拓展海外市场,网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。
? 4、 广和通作为物联网模组龙头之一,属于高景气赛道中具备强核心竞争力,业绩持续快速成长标的。考虑Sierra全并表,预计公司23-24年归母净利润为5.8和7.5亿元,对应22年PE为25x,维持“买入”评级。
?天风通信唐海清/王奕红/袁昊