【天风通信】广和通：短期盈利能力承压，期待盈利能力回升及车载&CPE持续带来快速增长动能

【天风通信】广和通：短期盈利能力承压，期待盈利能力回升及车载&CPE持续带来快速增长动能

?公司发布2022年度报告，实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%，实现归母净利润3.64亿元，同比下滑9.19%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下滑15.27%。

? 1、营收持续增长，车载&FWA拓展成效显现

公司在2022年持续保持营业收入的快速增长（YoY 37.41%），主要是公司在车载和 FWA 行业的市场拓展取得成效，但PC端受到消费电子的影响。同时2022 年 11月 1 日锐凌无线纳入公司合并范围，在海外市场进行持续拓展。公司后续随着PC端的回暖以及海外市场的持续拓展，营收快速增长动能强劲。

? 2、产品结构影响毛利率，期待盈利能力回升

公司业绩同比下滑，主要原因为毛利率的降低，随着行业竞争进一步加剧，同时公司产品出货结构发生变化，22年毛利率下降至20.17%（21年为24.10%），季度上环比持续下降。我们认为后续来看①公司PC业务回暖，该业务毛利率较高有望带动整体毛利率回升；②海外市场直销模式为主，有望带来更高毛利率；③原材料价格的企稳下降带来毛利率的回升。公司费用管控持续有成效，三项费用率合计5.51%，较去年同期（5.63%）下降0.12pct，持续的费用管控也将带来盈利能力的提升。

? 3、 展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时加速整合，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。

? 4、 广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。考虑Sierra全并表，预计公司23-24年归母净利润为5.8和7.5亿元，对应22年PE为25x，维持“买入”评级。

?天风通信唐海清/王奕红/袁昊