【东北计算机】【我们从Microsoft的业绩中读到了什么】

【东北计算机】【我们从Microsoft的业绩中读到了什么】

三大Segments收入/Margin都超过市场预期。其中More Personal Computing收入超预期9%，主要是Windows Commercial的Renew/Devices贡献，但整体上来说PC Demand还是比较弱的。Search方面，Ex-TAC Revenue GAAP增速达到10%，显著超过Google Search增速，显示Bing在不断侵蚀搜索市场。Office方面，365 Commercial录得17% CC增速，显著高于11% Seat增速，显示ARPU持续提升；Azure 31% CC增速持平市场预期。Actual Capex达到6607M，比预期高了3%。

Guidance方面，Productivity +10%~12% CC yoy，Office 365 +16% CC yoy，极为Resilient，Intelligent Cloud +15%-16% CC yoy，其中Azure +26%-27% CC yoy，【AI大概贡献1 point的收入增速】，More Personal Computing依然有压力。Search Revenue Ex-TAC +10% CC yoy。尽管Capex会增加，但是OP Expense保持在低位。

A股投资者最关注的OpenAI的情况。+2500 Azure OpenAI Service Customers QoQ。 应用方面有：1）医疗应用，EPIC EHR，Nuance DAX Express；2）电商/社交：Shopify+Snap；3）教育：Coursera；4）汽车：Benz；5）能源：Shell；6）PowerBI；7）Financial / Drug Industry。

Copilot定价方面，尽管分析师提问时提出了很具体的区间，但是公司并没有正面回答，而是引用了Github Copilot的情况（10$/month，100$/year)，该定价大幅度低于我们25$~40$的预期，但是相比于当前的ARPU接近翻倍。

总的来说，我们没有看到AI对于Azure或者Search的极为显著的边际改善，但可能部分影响被包括在Office中。公司超预期的点主要是部分业务没有之前想的那么差，并且Office极其Resilient，而且Margin在持续改善。尽管如此，这不改我们对于AI长期的坚定看好，公司也对AI未来的发展充满了期待。我们认为AI的巨轮已经启动，由于MSFT庞大的体量，所以加速度不快，但是极速会是一个很高的水平。