【天风汽车】欣锐科技22年研发服务收入确认减少但增厚2023业绩

【天风汽车】欣锐科技22年研发服务收入确认减少但增厚2023业绩

欣锐科技发布2022年报及2023一季报，公司原预计盈利3000-4000万元，但年报发布全年亏损2804.7万元。原因主要为：a) 根据与会计师沟通后对部分研发咨询服务费收入延后确认导致归母净利润减少4156.3万元，b) 涉及燃料电池客户计提坏账比例影响利润953.2万元。但调减的研发服务费收入将在今年确认，会增厚今年公司的利润。

公司2022全年收入15.2亿元，毛利率13.73%。分季度来看，公司22Q4收入4.5亿元，毛利率15.09%，23Q1收入4.06亿元，毛利率23.4%。对比22Q2及Q3的毛利率12.29%及10.58%，公司毛利率已经展现恢复的态势。

出货方面，公司全年集成式电源产品出货34.26万套，平均单价3290元，相比于2021年的3208元有小幅提升，我们认为主要为公司因芯片短缺对比亚迪（平均单价2000元）的供货相对较少，而优先供应其它客户所致。全年毛利率6.73%，其中H1为5.16%，H2为7.76%。

DCDC产品出货27993套，平均单价1660元，毛利率25.5%；车载充电机出货75922套，平均单价1960元，毛利率23.5%；燃料电池产品出货5821套，平均单价2.05万元，毛利率39.9%。

我们认为公司经历了2022年的缺芯，于去年年底也与芯片供应商签订了长期保供协议，而随着公司收入体量的不断增长，其抗风险能力也在逐步提升。我们关注到公司的毛利率在逐渐恢复向好，预计公司今年电源产品出货配套比亚迪DMi、吉利（极氪、领克、雷神）、小鹏、奇瑞混动、长安深蓝、本田等优质客户有望达到100万套的水平，同时公司在手定点项目充足，出海新项目获取顺利。我们预计公司2023年收入26.2亿元，归母净利润1.7亿元，当前估值26.3倍PE，随着行业进一步出清及竞争格局优化，建议关注公司出货及利润改善情况。

我们将于4月26日今天下午3：00特邀请公司董秘朱总对年报及一季报进行解读，外呼请回复：机构名+姓名+电话，也可以在进门财经上直接接入。