【国海电新】明冠新材2022年报&23年一季报点评：盈利待修复，关注新品。

【国海电新】明冠新材2022年报&23年一季报点评：盈利待修复，关注新品。

#事件：明冠新材2022年实现营收17.42亿元，同增35.10%，归母净利润1.05亿，同比-14.7%，扣非后0.96亿，同增1.77%。Q4实现营收3.76亿元，同增14.80%，归母净利润-0.30亿，同减183.90%，扣非后-0.34亿，同减226.19%；

公司23Q1营收4.01亿，同增4.65%，归母净利润0.19亿，同比-41.84%，扣非后0.18亿，同比-44.15%。

#2022业绩拆分

1）光伏背板全年收入11亿，同比+4%，销售10366万平，预计无氟占比75%，毛利率23.48%，同比+4.54pct.，单平盈利预计约1.5-1.6元，Q4出货2000万平，单平盈利预计不足1元/平。

2）光伏胶膜全年收入2.8亿，同比+152%，销售10366万平，毛利率0.89%，同比-4.69pct.，整体亏损预计在2000万左右；Q4出货约800万平，

3）铝塑膜全年收入1.1亿元，同比+12%，销售716万平，毛利率4.13 %，同比-12.92pct.，整体亏损预计近2000万；Q4预计出货不足200万平。

4）博创宏远磷酸铁相关业务归母净利润预计在400万左右（将在23Q2剥离，贡献少量投资收益），Q4资产减值损失约3600万，主要为胶膜粒子存货减值。

#23Q1业绩情况

1）光伏背板出货约3200万平，无氟占比80%，单平盈利预计尚不足1元，持续修复之中。

2）光伏胶膜出货约1800万平，亏损预计在千万以内。

3）铝塑膜出货约100万平，预计亏损在百万量级。

4）网栅膜出货100万平以上，预计盈利数百万。

#投资建议

23年公司背板出货有望达2亿平以上，盈利可修复至1.2元以上，胶膜出货1.2亿平以上，可实现扭亏为盈，铝塑膜尚待下游需求放量，盈利还需时日，此外公司网栅膜新品有望随下游N型组件客户放量，有望贡献千万级利润。