【中信社服】华住2023Q1经营数据点评

【中信社服】华住2023Q1经营数据点评

▲华住Q1国内RevPAR 恢复度优于行业，中高端修复好于经济型。

* 23Q1华住酒店Blended RevPAR 210元，同比22Q1+58.3%，恢复至2019年水平的118%。

* 23M1~M3的平均可出租客房收入分别恢复至2019年水平的96%/140%/120%，3月恢复度相比2月有所回落，但整体恢复度仍优于同行（锦江1~3月恢复至89%/115%/107%，首旅1~3月恢复至77%/118%/99%，亚朵Q1平均115%）。

* RevPAR恢复主要由ADR驱动，Q1酒店ADR同比22Q1+23.9%（19Q1+25.4%），而Occ较19Q1仍有5pcts的差距。

* Q1酒店同店RevPAR 210元，同比22Q1+51.8%，中高端酒店同比恢复度（57.1%）好于经济型酒店（44.6%）。

▲受季节性影响，DH RevPAR恢复环比放缓。

* 季节性影响下海外ADR修复度略有回落。23Q1 Blended RevPAR恢复至2019年同期94%（22Q2~Q4分别为93%/102%/108%）

* 入住率恢复度持续提升，ADR恢复度有所回落。Occ同比2019年-8.4pcts（22Q2~Q4分别为-10.9/-9.6/-9.8pcts），ADR同比2019年恢复109%（22Q2~Q4分别为110%/116%/126%）。

▲Q1签约新增优于预期，关店增加主要系去年疫情影响延迟关店

* Q1 pipeline 2339家，环比22Q4-205家，主要系公司根据高质量精益增长策略，淘汰了较低质量的待开业酒店。随着市场的复苏，华住的新签约酒店数量迅速回升，一季度达到670多家新酒店，我们预计按此趋势全年签约开店有望超出前期指引目标。

* Q1关店数量增加主要来自去年Q4因疫情影响的延迟关店。Q1境内新开262家店（直营2家，加盟260家），关店209家（直营5家，加盟204家），净开店53家。DH新开2家，直营、加盟各1家，关店6家（直营2家，加盟4家）。关店数量达全年600~650家目标的33%~36%，预计23H2关店将明显降速，门店整体质量保持较高水平。

▲投资建议

高频数据显示酒店恢复明确向好、近期零星疫情病例影响可控。4月以来随会展需求释放，酒店行业RevPAR修复加速，根据STR数据，四月第二周酒店行业平均RevPAR同比2019年增长约20%（3月和四月第一周为110%+）。根据携程、同程等OTA平台数据，当前五一热门旅游城市平均房价同比2019年上涨50%以上，部分酒店集团反馈基于目前观察到的预订情况RevPAR相比2019年同期恢复度在数倍以上。4月以来国内部分地区出现零星疫情病例以首次感染为主，当前新变种XBB1.16在国内病例数仍较少、整体影响有限，酒店集团完成年初RevPAR目标料仍无虞。当前公司股价对应23、24年PE为38、27，维持推荐。