【财通建筑建材】旗滨集团：静待行业复苏，释放利润弹性

博弈中冷修，在冷修中复苏。截至2022年12月，行业在产产线241条，较今年高位下降22条；从亏损情况来看，自今年6月起，行业税前利润已转为负，且长达5个月以上，迫使小企业率先开启冷修，而行业腰部企业在持续亏损中，现金流也难以维持，也相继开启冷修。后续在行业持续低价的情形下，冷修或在春节后加速启动，若考虑到明年保交楼带来的竣工需求复苏，行业再冷修10-20条产线或可达到相应的供需平衡，价格将筑底回升。

☀☀【天风军工】核心推荐-图南股份：子公司拟投建年产1

❗️❗️【天风电新】组件一体化更新：硅料降价后将开启盈利扩张，关注新技术or分布式/海外销售占比-1227

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?当前时点为什么看好组件一体化：

本轮主产业链降价是由硅料供给的释放引起的，并非来源于需求收缩。在明年全球光伏装机340-350GW的预期下，硅料降价后，下游需求的支撑能够使组件一体化留存更多利润，再加上组件签单有一定期货性质，因此本轮硅料降价后，预计组件一体化会开启一个盈利扩张的过程。

【民生电新】风电：站在新的起点

【基本逻辑】

1、新能源发展的底层逻辑，自上而下是双碳目标和能源安全，自下而上表现为经济性和产品力下的内生动力。在此背景下自21年起陆风和海风招标量高企、大基地+老旧改造+分散式+海风/深远海持续推进，有力支撑明年起行业需求高增长。

2、22年受疫情、物流、机型切换等因素影响，行业整体需求和业绩承压，需求修复和成本下行的传导有一定时滞性，预计明年受益于全行业景气度，有望实现量利修复。

3、国内各省和海外规划不断释放，海风+海外的中长期发展逻辑无虞。

【国联商社】美护板块观点重申：医美把握“复苏”+“合规”主线，化妆品精选强阿尔法标的

近三周我们持续于周度观点与月度观点中提示医美复苏交易机会，12月27日美护板块涨幅近4个点、再次排序第一。

医美近期渠道跟踪

?景气度：2022相对去年整体大概在85%-90%水平，上海/深圳受损程度更高、西南地区略有增长；拉开数据差距主要是上半年，下半年以来全国都恢复得不错，终端客单价大幅下滑、新客正增长。

【中金半导体】半导体2023年展望：新周期将至，创新与安全并重

投资建议

展望2023年，我们认为随着行业供需的进一步修复，芯片设计等部分产业链环节有望率先触底，并在下半年迎来复苏。中长期来看，半导体需求成长动力由手机、PC为代表的消费电子转向AIoT、电动汽车、服务器、新能源、工业等领域，新一轮芯片设计创新周期与国产替代周期有望开启。我们看到，目前国内公司在设备、材料以及EDA工具（含IP）等上游领域快速突破，带来更多投资机会。本文围绕三大产业链环节对行业投资机会进行分析。

【中金油气化工】城市燃气行业2023展望：重回成长之路

我们认为21年开始压制城市燃气经营的三重大山：经济放缓，上游成本大幅上升和地产放缓，都将在23年逐步改善，板块重迎上升周期。

#气量增速触底反弹。经济回暖+价格合理的天然气供应放量（中俄线+LNG），气量增速或从今年的5%提升至10%。

#毛差整体回暖。资源池成本下降+工商气量修复+民用顺价， 23年毛差+0.02——》0.52元/方左右。

#接驳预期改善。地产企稳，地产销售竣工23年转正。

【申万煤炭】强烈推荐一季度把握焦煤投资机会。

?我们认为一季度强刺激预期增强，上游资源端焦煤股将会表现强势，预期从当前到2月底，估值修复从4-5倍涨至7-8倍，涨幅40-60%左右。

【闪电】首先，大量十四五规划项目尚未动工，预期省级领导换完届后明年大规模开工，基建拉动作用增强。

据我们统计，25省十四五规划项目合计投资金额高达12万亿元，绝大部分过去两年并未投资。随着各地省级主要领导完成调整后，预期投资加速。另外，大部分十四五项目享受国开行低息贷款，资金问题不大。叠加房地产行业基本面基本触底边际改善。因此一季度春季躁动行情预期增强。

【国君化妆品】新冠降级为“乙类乙管”，美妆板块有望受益社交恢复，重点配置！

12月26日，国务院联防联控印发《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染从“乙类甲管 ”调整到实施“乙类乙管”，同时取消入境后全员核酸检测和集中隔离等措施。

放开速度超预期，叠加疫情感染高峰提前来临，消费场景修复有望加速，重视具备社交属性的美妆品类。此次疫情管控放开的速度与程度均超预期，叠加近期核心城市陆续进入感染高峰，我们判断消费复苏节奏有望加速。美妆类目社交属性较强，参考海外市场经验，欧美等国在21H2防疫放松后美妆销售均出现反弹（欧莱雅北美地区21Q1-Q4与2019年同期比CAGR分别为-2%、1%、8%、8%；雅诗兰黛美洲地区21Q1-Q4与2019年同期比CAGR分别为-11%、-8%、1%、3%）。品类端护肤、彩妆、香水等品类均呈现出良好恢复趋势。我们认为，随国内出行逐步恢复，美妆品类有望迎来复苏，头部美妆品牌商经历回调后兼具弹性与确定性，重点配置！

【国信零售&美护】持续提示！从博弈预期到兑现落地，沿着复苏主线继续挖掘投资机会

随着当前疫情的防控优化落地，未来行情也将从博弈预期，过渡到关注兑现能力。当前主要建议关注1）受损于疫情但行业需求刚性复苏确定性高的板块，其中股价前期调整到位，当前反弹仍有空间的标的；2）不受疫情影响的优质成长赛道，前期因多因素股价同样有所调整，但自身运营能力优异，长期成长动能足的龙头。

1、黄金珠宝：行业虽以存量为主但具备刚需特征，疫后复苏确定性高，且龙头逆势积极拓店集中度迅速提升，前期股价调整到位反弹空间足。首推迪阿股份，关注周大福、周大生、中国黄金等。